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　　我国葡萄酒行业从2002-2008年保持了产量18.8%的年复合增长率，进口酒保持64%的年复合增长，进口酒目前仅占总产量6%的比例,我们认为中国葡萄酒企业发展空间大。

　　企业规模优势明显

　　葡萄酒行业三大龙头---张裕、长城、王朝优势明显，三者的市场占有率合计约50%，每年销售费用管理费用投入占到收入30%-38%。因为行业品牌投入大，我们认为三者的品牌影响力短期内难以超越。

　　原料掌控能力影响企业长远发展

　　中国目前酿酒所需部分葡萄汁还需要从国外进口。不过，主要企业已经开始加强自有原料基地的建设，减少对原料成本的敏感性。目前，张裕预计未来五年自有原料基地达到25万亩，自有原料供给性加强，成本占比未来将逐步下降。我们认为张裕在三大龙头中，对原料掌控能力最强。

　　销售队伍建设是重点

　　三大龙头企业都较为关注销售渠道的改革以及销售队伍的建设。我们认为长城历史较为依赖大经销商模式，改革效果需待时日。王朝从2009年底建立销售公司，划分了7个销售大区，增加销售人员到2400人，我们认为改革效果值得期待。张裕今年采取了细分品种的销售模式，对酒代理采取严格奖惩制度，销售人员预计扩张到3000人为目标。

　　投资策略

　　我们认为从1-4月的销售数据看，王朝表现最为乐观，销量达到双位数增长，管理层认为主要原因是2009年底实施的销售模式改革。张裕和通天酒业认为行业景气度上升，对2010年销售前景乐观。长城葡萄酒2季度前需要消化库存，我们认为可关注公司2010年下半年的旺季销售情况。我们目前仅覆盖了长城葡萄酒所在的中国食品,我们维持对公司的中性评级。长期来看，我们认为行业增长空间大，我们对行业推荐评级。

　　中国葡萄酒消费增长空间巨大

　　根据《2008年全球饮料市场数据分析和预测报告》称2008年全球人均葡萄酒消费量为3.5升，较1990年下降1升。1980年，作为传统葡萄酒消费大国的法国和意大利的葡萄酒消费量占到全球消费总量的45%,但2008年降至28%。不过，美国、中国、韩国、印度等新兴市场的消费量在迅速上升。

　　我们认为中国葡萄酒消费市场的增长空间巨大。从目前的酒类市场占比看，白酒、啤酒、葡萄酒的产量比例分别为11.8%、86.6%和1.6%。葡萄酒占比的基数低，未来增长空间大。且我国葡萄酒产量从2002-2008年一直保持了18.8%的年复合增长率。从全球葡萄酒进出口地区来看，欧洲葡萄酒出口占到全球的36%，而欧洲进口占到全球的32%。葡萄酒消费主要还是集中欧洲。

　　中国葡萄酒生产商仍有部分原料需要进口

　　全球的葡萄园的分布：

　　欧洲、亚洲、美洲、非洲、大洋洲，占比分别为58.4%、21.1%、12.8%、5.0%和2.7%，相应的欧洲的意大利、法国、西班牙是葡萄酒制造的大国。

　　不过近年来发展看，葡萄酒的产量分布上，传统的葡萄酒酿造大国的葡萄酒产量在减少，而新型的国家比如南非、德国、智利以及罗马尼亚的产量增加。

　　中国的葡萄园主要分布在东北、新疆、山东一带，近年来的葡萄园的种植面积也在逐步扩大。从产量上看，山东、吉林、河北、河南是葡萄酒主要产地。山东占到全国葡萄酒产量的46.5%。山东葡萄多，烟台的葡萄品种有“玫瑰香、解百纳、玛瑙红、雷司令、贵人香“等。目前国内三大龙头企业仍需要部分葡萄汁从国外采购，但同时加大了对自有原料基地的建设和掌控。比如：张裕预计在未来5年达到20万亩的葡萄园，是三大龙头企业中对原料掌握比较充足的。对自有原料掌握上较弱的是王朝，王朝目前无自有的葡萄园，而是采取和供应商签订合同的方式采购葡萄汁，公司2009年13%的葡萄汁从国外进口。